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“经济复苏将带动股市预期改变,二季度上证综指有望上冲至2600点”,申银万国研究所在春季宏观策略会上表达了上述观点。申万认为,2009年的经济前景取决于政策和市场力量的博弈,随着“去库存化”效应和投资拉动作用的逐渐显现,预计二季度水泥、输变电设备、钢铁、工程机械等行业景气上升或反弹的概率很高。
季度增长V型反弹
基于大规模的草根调研,申银万国上调全年投资和经济增长率的预测。
申万指出,2009年的经济前景取决于政策和市场力量的博弈。从外部环境看,奥巴马政府救市思路逐渐清晰,下半年可以看到美国经济的触底反弹甚至温和复苏,这对饱受冲击的中国出口企业是好消息。政府增加支出是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施,扩张性的经济刺激政策将推动年内季度经济增长率逐季回升,呈现V型反弹格局。
虽然一、二月份的工业增加值和工业企业利润的数据低于预期,但政府投资的效果开始显现,预计二季度工业生产将加速回升。从投资拨付到体现在投资增长数据上面,大约有一个季度的时滞。今年1－2月份FAI增长26.5％,显示出2008年11月拨付资金已经见效。从投资见效到工业生产恢复也存在一个季度的时滞,预计二季度开始工业生产将呈现出加速回升的势头。随着资金的陆续到位、开工项目的持续增加,投资增速全年可以保持在20％以上,一季度将是全年工业生产和经济增长率的底部。
二季度有望冲击2600点
对于今年二季度的市场,申万研究所比较乐观。首先是随着企业“去库存化”的结束,在政府基建投资的推动下,工业增加值及GDP增速都将逐季回升。同时,在宏观经济复苏的预期下,市场信心得到恢复。去年年底以来,以流通市值换手率表征的市场情绪持续高亢,尚未出现衰竭迹象,预示强势特征还将延续。
目前,申万重点公司的平均息率为1.89%,略低于一年期存款利率,但显著高于一年期国债利率。并不算微薄的息率,加之持有股票能获得股价波动性的期权价值,为股市提供了支撑。申万预计,二季度随着投资者对经济复苏预期的更加坚定,股权风险溢价有望进一步下降,从而推动市场上升。
此外,在权衡股票投资和实业投资的期望收益率后,有接近半数的行业,其产业资本具有增持股票的冲动。申万预计,二季度沪深300指数的核心波动区间为2200－2700点,对应于上证指数2100－2600点。在乐观情绪下,市场存在突破估值上限的可能。
综合景气趋势、相对与绝对估值、超额涨跌幅、A-H股溢价等因素,二季度申万重点推荐钢铁、水泥、汽车、区域性房地产、保险、电信设备、白色家电、黄金、煤炭等行业。
中部投资品是“估值洼地”
在此次宏观策略会上,申万研究所将投资视野特别放在了中部地区。在对比了东、中、西部上市公司的估值和相应的经济增速差异后,申万认为,中部地区的部分投资品公司存在低估现象,值得加大配置;同时,该所看好正在向中（西）部地区迁移产能的公司。
政府投资将加速产业、区域结构和产业布局的调整,基础设施投资空间大、项目金额大、获得中央政府支持多等因素,导致中部省份的投资增长明显加快,2009年投资预期目标远高于全国平均水平。今年1－2月份实际投资占比提升最快的省份有云南、四川、河北、江西、陕西、安徽等省份。
从长期变动趋势来看,基础设施建设和政府投资将拉动企业进行工厂的产地转移,开始有中国特色的产业转移之路。具有良好的地理位置、资源禀赋、政策优势、市场需求的中部地区,将成为产业转移的热点区域,产业转移也将推进中部省份工业化和城市化的进程。申万看好的区域包括四川、重庆、湖南、安徽和江西。
申万研究所最后给出了“投资中部”十佳股票组合,包括万科A、招商地产(000024)、东风汽车(600006)、华菱钢铁、马钢股份(600808)、海螺水泥(600585)、中联重科(000157)、潞安环能(601699)、格力电器(000651)、中环股份(002129)。
